viernes, 6 de noviembre de 2009

¿Cuál es la letra del alfabeto que mejor describe la salida de la crisis?

Como pocas veces en la historia económica moderna, la salida de la crisis genera en el mundo académico y de negocios intensas discusiones sobre la forma que adoptará en el futuro. Para eso los analistas apelan a figuras mediante las que intentan resumir el futuro de la economía global


En septiembre de este año Ben Bernanke, el titular de la Fed, anunció que ya observaba la aparición de los primeros “brotes verdes”, pero no se animó a emitir un juicio sobre las consecuencias de la mayor debacle en varias décadas. Fue precisamente esta dualidad en el mensaje un reflejo de cómo los mercados y los analistas avizoran el futuro inmediato.


Las opiniones están fuertemente divididas y las diferencias crecen a medida que surgen nuevos indicadores. Los más optimistas hablan de una pronta recuperación, mientras que en el otro extremo pronostican una recuperación mucho lenta de lo esperado.

La discusión apela al alfabeto
No será lo mismo que la reacción de la economía describa una forma similar a la U que a la V, o a la W. Las diferencias entre ellas resultan sobresalientes. Para la economía y, por supuesto, para las bolsas.


En términos alfabéticos, los bandos se dividen en:

L: implica caída y estancamiento posterior. El ejemplo clásico, según consigna Orlando Ferreres es Argentina entre 1998 y 2001. La explicación es que una vez que la economía toque fondo ingresará en un largo período de estancamiento y probablemente inflación. Esta alternativa recogió mucho adherentes al inicio pero se fue desdibujando con el tiempo.

V: esta forma es que pronostican los optimistas, que consideran que se registrará una recuperación acorde a una fuerte caída. El ejemplo clásico es Hong Kong entre 1997 y 1999.

U: la superación será pronunciada pero mucho más lenta, de acuerdo a los daños que generó la crisis. Los analistas la asocian a lo ocurrido en Japón entre 1998 y el 2000.

Este es el escenario elegido por Nouriel Roubini, uno de los garúes más respetados por Wall Street. El “doctor catástrofe” considera que “no habrá una recuperacón rápida ni nada por el estilo. El riesgo de una nueva caída de la economía es, por el momento, poco probable”.

W: una cierta recuperación inicial sería seguida por una nueva contracción que eche por tierra todo el crecimiento logrado hasta ese momento. El ejemplo más claro es Suecia entre 1991 y 1993, período en el cual sobrevino una nueva crisis luego de una recuperación inicial.

Las razones que dan los partidarios de la W en la reactivación global son el incierto equilibrio de factores positivos y negativos que se ciernen sobre el horizonte. Si bien se diluyó la posibilidad del colapso del sistema internacional de pagos, ello no dio lugar a un crecimiento económico de niveles anteriores al estallido de la crisis económica.

El premio Nobel Joseph Stiglitz se suma a esta posición, cuando considera que “la crisis no ha terminado”. En su opinión la economía a nivel global será débil por al menos otros tres años con un aumento del desempleo y la pobreza”.

Paul Krugman, otro economista laureado por la Academia de Ciencias sueca, afirmó recientemente que espera una recaída de los mercados en los próximos seis a ocho meses, por lo que también abona a esta teoría.

Para muchos, esta posibilidad es la que genera la mayor preocupación. Es decir, que después de una sólida caída se produzca una especie de tímida recuperación que no sería sino una cicatrización en falso a la que seguiría una nueva caída tras la cual sí llegaría la recuperación definitiva.

Según las perspectivas financieras de Saxo Bank, es factible una recuperación en 'W' en las economías desarrolladas y que transcurran "otros 18 meses hasta que se materialice ese empeoramiento posterior a la reactivación primera”.

X: quienes eligen por esta letra esgrimen el argumento de que a esta altura de las circunstancias, es casi imposible prever como evolucionará la crisis.

Dejen el abecedario, practiquen matemáticas

Todas las definiciones bajo formas de letras parecen haber quedado atrás. La última teoría sobre la salida es que se parecerá más a la de una raíz cuadrada, es decir, tras un primer rebote, la recuperación económica será frágil y lenta y se asentará en un crecimiento medio inferior al de ciclos anteriores, debido a que el consumo y la inversión van a ser menores que en la etapa anterior.

Es la visión que tienen por ejemplo los expertos de UBS, que apuestan abiertamente a esta alternativa por varios factores:
  • El desapalancamiento de los balances de bancos, empresas y familias;
  • La suba de las tasas de interés,
  • La absorción de liquidez por parte de los bancos centrales a partir del 2010
  • Un crédito cada vez más escaso y caro,
  • Un exceso de capacidad productiva,
  • Un consumo débil debido a la elevada tasa de desempleo y
  • Un enorme déficit público que obligará a subir los impuestos y reducir el gasto


Según una encuesta realizada por elEconomista, el 65% de los expertos consultados asegura que esta es la forma que más probabilidades tiene de concretarse en el futuro. Tras ella figuraría la W, que suma el 17% de las adhesiones y la U, que es apoyada por el mismo número de expertos.


En cuanto a la V, según los analistas, no será escrita en esta historia económica, ya que ninguno considera que haya probabilidades de que se produzca un crecimiento tan rápido.


A esta postura se suma el ex presidente del Banco Central Mario Blejer, quien afirmó en una reciente presentación organizada por el Banco Meridian que son pocas las probabilidades de proyectar una salida en forma de "W" con una segunda caída, pero al mismo tiempo descartó una recuperación en forma de "V", como lo fue después de la crisis del 2001.


Para Blejer, la W está casi descartada, pues “al menor atisbo de recaída, habrá una profundización de las políticas monetarias y fiscales en EE.UU. No hay que olvidarse que el 2010 será un año electoral”


"La pregunta que se viene es si estamos frente a un V o una W, si se viene una recaída hasta llegar a un crecimiento sostenido o no. Creo que la posibilidad de una W es baja pero parece que tampoco es una V, sí una raíz cuadrada, es decir, crecimiento más alto pero no tanto como en los niveles precrisis", apuntó.


Para el economista, “las políticas activas ayudan a salir pero tienen secuelas que pueden llevar a nuevas burbujas o crisis en el futuro mediato”.


El premio Nobel de Economía 2005, Robert Aumann coincidió con Blejer, cuando aseguró que “los efectos negativos llegarán cuando Obama ya no esté en la presidencia, no se verán los malos efectos en tres o cuatro años sino en ocho”.


Los motivos que esgrimió Blejer al defender su posición se basaron en el elevado endeudamiento del consumidor medio de EE.UU., el elevado desempleo y la fuerte pérdida de riqueza a nivel agregado en ese país.


¿En dónde se encuentra la economía hoy?
La mayoría de los analistas estiman que la economía se encuentra en la segunda parte de este signo, es decir, sufrió una rápida contracción económica seguida de una recuperación, que da paso a un periodo de largo letargo y cuyo reflejo sería un crecimiento estancado en los próximos ejercicios.


De hecho, aseguran que la mejoría de los últimos meses se debe a una recuperación financiera más que económica. Es decir, está siendo empujada por fuertes subas de los mercados de acciones en los últimos meses y precios de las materias primas, en vez de tener un impacto directo en el consumo interno.


Los problemas como el desempleo, que es pieza clave en la economía, siguen estando presentes y las mejoras reales han sido muy escasas o inexistentes.


"A corto plazo creemos que los datos económicos van a ser positivos, como consecuencia de las inyecciones de liquidez de los bancos centrales y los efectos positivos de las medidas fiscales (que no se agotarán hasta mediados de 2010). “La clave es si, una vez agotados, hay demanda interna suficiente para seguir creciendo", dijo Rosa Duce, economista del Deutsche Bank.


La experta añade que dado el incremento del desempleo y la necesidad de corregir el alto endeudamiento público en EE.UU. y Europa, lo más probable es que por delante vengan años de crecimientos inferiores a lo que deberían hacerlo.


El efecto sobre los mercados
Las bolsas se nutren de expectativas y éstas serán diametralmente distintas entre una y otra letra. Si pudieran elegir, los mercados bursátiles se inclinarían por una V, ya que la recuperación sería rápida.


La W implica que primero se produciría una leve reacción, a la que seguiría una recaída antes de consolidarse la verdadera recuperación. ¿Y una U? Reflejaría que la economía permanecería paralizada durante un tiempo antes de reactivarse.


En el caso de la raíz cuadrada -también apodada por algunos gestores como el signo de la marca deportiva Nike-, describiría una acelerada reacción inicial, tras la que sobrevendría un duradero letargo.


La bolsa se anticipa a la economía en torno a seis u ocho meses, por lo que va por delante de los datos económicos que se están conociendo en la actualidad. Por eso, las presentaciones de los resultados son seguidas con mucho detenimiento por toda la comunidad financiera, ya que los principales índices se encontrarían ahora en la parte más alta de la raíz cuadrada y de los resultados dependerá su evolución en el futuro.


Los expertos consideran que el principal problema vendrá cuando las bolsas entren en el tramo horizontal de la raíz cuadrada, ya que la volatilidad puede marcar la tendencia de los mercados, con subidas y caídas abultadas. Y es que consideran que 2009 va a cerrar con unas revalorizaciones difíciles de repetir.







martes, 6 de octubre de 2009

Wall Street cree en siete verdades que suelen ser falsas

Muchas veces los mercados se dejan llevar por leyendas que más de una vez demostraron ser claramente nefastas para los inversores





Muchas veces los mercados de capitales se dejan llevar por leyendas o premoniciones, que más de una vez demostraron no ser para nada rentables. El abanico de suposiciones va desde suponer que las administraciones republicanas son favorables para los mercados, a que octubre suele ser un mes negativo para las acciones y hasta el supuesto que las guerras son beneficiosas para los inversores.

En los últimos tiempos estas ideas fuerza chocaron con la realidad. Ni siquiera los analistas eligen siempre los mejores activos. Y los inversores, menos.

El mercado prefiere a los republicanos. Según Ned Davis Research, la variación anual del Dow durante el mandato de presidentes demócratas del 4 de marzo de 1901 al 8 de julio de 2008 fue levemente superior al 7 por ciento. Pero cuando estuvieron los republicanos al frente de la Casa Blanca, ese rendimiento se redujo a la mitad. El mejor desempeño del mercado bursátil hasta el momento se produjo durante la presidencia de Bill Clinton, un demócrata.

Es posible predecir el ciclo del mercado basándose en el ciclo presidencial de EE.UU. El mercado bursátil tiene pocas cosas con las que uno pueda contar. Según cuenta la historia, el primer año del mandato de un presidente es el más débil para las acciones, y el tercero, el más fuerte.

El segundo y el cuarto año tienden a ser promedio. La frase clave es “tienden a”. Según la tradición del ciclo presidencial, 2008 debería haber sido un año normal, pero el S&P 500 cayó un 37%. Y este año, que debería haber sido malo, el S&P 500 ha subido un 13,5%.

Octubre suele ser el mes que mata a las acciones. El peor mes para los mercados es septiembre, no octubre. En septiembre la variación promedio mensual en el precio del Dow Jones desde 1900 fue negativa en el 1,1%. Por lo general en febrero y mayo también se producen pequeños descensos. Octubre, con un alza promedio del 0,1% es apenas el cuarto mes de peor desempeño. Es cierto que en octubre se registaron numerosos desplomes bursátiles, pero hubomuchos octubres inolvidables.

La guerra es algo bueno para el mercado. Como el gasto en la Segunda Guerra Mundial ayudó a la economía de EE.UU. a salir de la Gran Depresión, muchas creen que un creciente gasto militar se correlaciona con un mercado bursátil alcista. Con frecuencia esto no es cierto. El mercado avanzó poco en los años setenta, cuando la Guerra de Vietnam estaba en su apogeo. Y tuvo una época de auge en los años ochenta, una década que podría considerarse de relativa paz.

Las mejores empresas ofrecen las mejores acciones. Las acciones suben cuando una compañía supera las expectativas. Las mejores empresas normalmente inspiran grandes esperanzas entre los inversores, que son difíciles de superar. Analistas comenzaron a escribir sobre acciones en 1972, cuando las 50 empresas favoritas de los inversores estaban en boga. Compañías como International Business Machines Corp., McDonald’s Corp. y Xerox Corp. eran tan adoradas universalmente que los inversores pagaban gustosos 60 veces sus beneficios por poseerlas.

Efectivamente, eran buenas empresas y sus beneficios continuaron subiendo por diez años o más. No obstante, eran malas acciones, porque la gente pagaba de más por su éxito previsto. El equivalente actual es Apple Inc. El fabricante de productos como los ordenadores iMac, los teléfonos móviles iPhone y los reproductores portátiles de música iPod, es muy rentable, no tiene deuda y es admirado en todo el mundo.

Esa es la razón por la que las acciones se venden por 32 veces los beneficios, más de seis veces el valor contable y casi cinco veces los ingresos. Apple es una compañía fabulosa. Pero se pronostica que por dos años solo será una acción promedio.

Los analistas son una buena guía para seleccionar acciones. Estos personajes son inteligentes, conocen a los directivos de una empresa mejor de lo que un simple inversor podrá hacerlo, trabajan muchas horas y tienen asistentes jóvenes y hábiles. Nada de eso necesariamente los vuelve capaces para seleccionar acciones. En un estudio, que comenzó hace diez años, las acciones más favorecidas por los analistas tienen un desempeño inferior al del índice Standard & Poor’s 500. Los analistas tienden a dejarse engañar.

Cronometrar el mercado puede mejorar considerablemente sus rendimientos. Hay menos “cronometradores del mercado” exitosos que luchadores de sumo delgados. La mayoría de las personas que intentan cronometrar el mercado acaban perdiéndose los repuntes inesperados que representan una parte considerable de las alzas a largo plazo del mercado. Por ejemplo, el tirón alcista de esta primavera lo hubieran pasado por alto.

lunes, 28 de septiembre de 2009

Cómo evitar los fraudes financieros

2008 y 2009 serán recordados no sólo por la crisis económica que ha afectado a todo el mundo, sino también por algunas de los mayores fraudes financieros de la historia, como el de Bernard Madoff.

Los estafados han perdido sus ahorros, pero la culpa es sólo suya y el timo podría haberse evitado, según Ken Fisher, uno de los analistas con mayor nivel de aciertos del panorama financiero americano. Fisher ha publicado el libro “¿Cómo oler a una rata?” en el que revela cómo esquivar este tipo de fraudes.

Las estafas financieras no son nuevas, ha habido muchas a lo largo de la historia y seguirán produciéndose, pero hay una serie de preguntas que uno puede hacerse para evitarlos. O al menos eso es lo que piensa Fisher, que considera aunque Madoff sea un criminal, es un crimen mayor seguir dejándose timar sin razón alguna.

El libro de Fisher, fundador y consejero delegado de Fisher Investments y colaborador de diversos medios de comunicación, se ha colocado en la lista de los más vendidos en Estados Unidos. Las reseñas destacan que es una obra que se lee con facilidad y que proporciona importantes lecciones que los inversores deberían aprenderse.

Las preguntas clave

Fisher escribe que el inversor debe hacerse cinco preguntas antes de colocar su dinero en ningún fondo:

  1. ¿La toma de decisiones y el control del dinero las hacen las mismas personas? Madoff tenía acceso tanto al dinero como a la gestión del mismo lo que le facilitó manejar los fondos a su antojo.
  2. ¿Son los rendimientos siempre coherentes y sólidos? Madoff nunca tuvo un mal mes en un año, si hay un gestor que proporciona rendimientos del 2% cada mes durante muchos años, deberían saltar las alarmas.
  3. ¿La estrategia es comprensible? Si es muy complicado explicarlo, Fisher recomienda evitarlo.
  4. ¿Se habla de exclusividad? Que inviertan en un fondo personas muy conocidos o que se done dinero, no significa que se trate de “una buena persona”. Madoff consiguió atraer a clientes famosos e hizo donativos…
  5. ¿Están los gestores muy ocupados para responder a tus preguntas? Si no te pueden dedicar tiempo, el inversor debería percibirlo como una señal de que le están ocultando información.
Las ratas

B. Madoff¿Y quienes son algunas de las ‘ratas’ a las que se refiere Fisher en su libro? Encabeza el listado Bernard Madoff, el autor del fraude más sonado de los últimos meses, que ha sido condenado por un fraude de 65.000 millones de dólares. Le acompañan Arthur Nadel, que también utilizó el esquema Ponzi para estafar 360 millones de dólares; Shawn Moore, acusado de robar 180 millones, Allen Stanford, que cometió, presuntamente, un fraude de 9.000 millones o Joseph S. Forte, condenado por estafar 80 millones.

Fuente: Cotizalia

jueves, 6 de agosto de 2009

¿Quién es el candidato para sustituir a Warren Buffett?

Warren Buffett ha sobrepasado con creces la edad a la que el común de los mortales se jubila, y empieza a acusar el cansancio.

El gurú sigue buscando un candidato dentro de Berkshire para que le sustituya en la presidencia de su holding. Y cada vez más dedos señalan a David Sokol.

Berkshire Hathaway, el holding fundado y presidido por el mítico inversor, ha nombrado a David Sokol director de su división de aviones privados, NetJets, que actualmente está en pérdidas, con el objetivo de que la haga levantar cabeza.

Este nombramiento ha disparado las especulaciones sobre si Buffett está poniendo a prueba al que ya es director de los negocios de energía de Berkshire, para ver de qué pasta está hecho, de cara a nombrarle futuro sucesor de su trono en el holding.

"Buffett debe tener mucha confianza en las habilidades de Sokol para encomendarle un trabajo como éste", apunta Andrew Kilpatrick, broker y autor del libro "Of permanent value: the story of Warren Buffett".

No es extraño, si tenemos en cuenta que va a sustituir a Richard Santulli (que llevaba 25 años en la compañía), al frente del que a día de hoy es uno de los negocios más difíciles de Berkshire. NetJets presentó unas pérdidas de 96 millones de dólares en el primer trimestre, frente a las ganancias de 45 millones de dólares del mismo período de 2008.

Varios candidatosLas especulaciones sobre quién será nombrado consejero delegado de Berkshire se han sucedido desde marzo, cuando Buffett dejó entrever que le estaba llegando la hora de retirarse de la primera línea de combate.

Entre los potenciales sucesores están Tony Nicely, director del negocio de seguros de coches del holding y Ajit Jain, al frente de la unidad reaseguradora; pero algunos medios como la conocida revista financiera Barron's sitúan a Sokol como el candidato idóneo.

miércoles, 5 de agosto de 2009

¿Cuáles son las cinco acciones preferidas por los inversores en Estados Unidos?

Cuando todo parece indicar que la economía de ese país está superando la crisis, todos los ojos se posan en determinados papeles



El tercer trimestre del año continúa con su avance sin prisas pero sin pausas. Esta afirmación no tendría mayor relevancia si no estuviese de por medio una de las mayores incógnitas de los últimos años.

En efecto, para muchos analistas, este sería el período en el cual comenzaría a notarse la salida de la actual recesión. Los famosos “brotes verdes”, un término acuñado por el presidente de la FED y que logró gran popularidad en poco tiempo.

No por nada, ya son varias las voces que proclaman que la economía estadounidense se está moviendo hacia una recuperación en forma de 'V'. En este contexto optimista para muchos, es interesante conocer la voz de Garrett Fish, director JPMorgan especializado en acciones que cotizan en Wall Street.

En un reciente informe, Fish ha escogido los cinco títulos más interesantes para aprovecharse de esta posible recuperación. Luego de haber desplegado una estrategia absolutamente defensiva de su portafolio de inversión desde 2006, Fish ha ido moviéndose poco a poco hacia activos más arriesgados, sobre todo buscando cierta exposición al sector de consumo.

Ahora escoge compañías con buenas oportunidades por valoración, con fuerte crecimiento de largo plazo y capaces de conseguir ser líderes de su mercado a largo plazo.

En lo más alto de su lista figuran las dos mayores administradoras de tarjetas de crédito, Visa y Mastercard. "La gente piensa que van a pasar por apuros por la situación actual de crédito, pero yo veo mucho crecimiento aquí.

Ahora, por las mañanas vamos a tomar un café y muchas veces pagamos con tarjeta, cosa que habría sido impensable hace unos años, cuando casi todo se pagaba en efectivo", explicó el experto.

Por si fuera poco, estas dos compañías están operando con una competencia limitada, pues junto con American Express copan casi toda la industria y sus marcas son muy potentes, en un sector en el que la reputación y el nombre son un valor añadido.

Además, la tecnología, unida a la expansión internacional de sus negocios, asegura el crecimiento de ambas empresas tanto en el mercado estadounidense como fuera de él.

“Han pasado de ser una inversión poco menos que suicida a ser una posibilidad interesante, aunque Visa resulta algo más atractiva por precio”, explicó Fish, que añadió que el volumen de transacciones se ha recuperado sensiblemente desde el año pasado pese a la caída del consumo.

Los mismos razonamientos son aplicables a la posición más importante de la cartera de este operador, el líder de la comida rápida Mc Donald's, y también a otra de sus grandes apuestas: Yum, grupo dueño de marcas de restaurantes como Kentucky Fried Chicken, Pizza Hut o Taco Bell.

Según Fish "Kentucky Fried Chicken es ya el primer dueño de restaurantes en China, y este país es muy grande. Por allí adoran esta franquicia", sentenció.De Yum le gusta además su diversificación, y es que sólo un 31 o 32% de los ingresos de la compañía provienen del mercado estadounidense, y este porcentaje tenderá a bajar cuando "las dietas alrededor de todo el mundo, especialmente en los emergentes, vayan ganando en proteínas y se incorporen las costumbres alimenticias de los países más desarrollados".

En medio de toda la vorágine de consumo, también hay lugar para un papel del sector donde comenzó todo: Wells Fargo. Sin embargo, más que una recomendación de inversión, Fish aconseja vigilarlo de cerca, en línea con la evolución del mercado de la vivienda estadounidense. "California, Florida y Nevada han visto crecer las ventas de viviendas a una tasa del 70% anual.

Es cierto que gran parte de ello se debe a la normalización de la actividad, pero hay gente ahí fuera que está comprando", concluyó el operador de JPMorgan.

La visión de los analistas localesPara Luis Palma Cané, presidente de Fimades, lo primero que hay que tener en cuenta es que el índice S&P subió del 31 de diciembre de 2008 hasta la fecha un 12 por ciento.En cuanto a los sectores, los que más crecieron son:

Tecnología 36,3%
Materiales 29,1%
Consumo durable 18,9%

“Estos sectores tienen menos margen de suba y, de hecho, en el último caso se puede decir que tiene poca elasticidad”, acotó Palma Cané. En sentido inverso, por debajo del índice se pueden mencionar a los sectores con menor crecimiento:

Telecomunicaciones 0,9%
Servicios 9,1%
Energía 2,10%
Manufacturas industriales 2,8%
Fiannciero 5,15%
Salud 6,1%

Carlos Olivieri, especialista de Raymond James, le explicó a iProfesional.com que “en general las compañías está mostrando resultados más importantes que los esperados.

La única excepción son las petroleras que se vieron afectadas por la baja del precio del crudo que pasó de u$s134 en el segundo semestre de 2008 a un promedio de u$s60 en el primero de 2009”.Siguiendo con los resultados, las compañías que mostraron mejor performance fueron:

IBM
Apple
Google
Coca Cola
Intel
Boeing
Bancos en general –con la excepción del Bank of America

En opinión de Olivieri, varias de estas compañías están subvaluadas, en tanto que los bancos están rezagados. “Según los últimos datos conocidos, en promedio aumentaron sus ganancias en un 89% mientras que las petroleras cayeron un 66% entre el segundo semestre de 2008 y el primero de 2009”, advirtió.

“El sector tecnológico casi no sintió la crisis, IBM que está primera en la lista sufrió muy poco”, agregó el especialista de Raymond James.El también profesor de la Universidad Austral consideró que “la evolución del sector bancario en particular dependerá de cómo se lo regule en el futuro cercano, es decir, habrá que esperar las decisiones de la Reserva Federal, si se aumentan los controles o si siguen con las mismas operatorias que hasta el momento”.

Las fuertes utilidades de los bancos tienen su explicación según Olivieri. “Hay que recordar que en ese país rige una garantía respalda hasta u$s250.000 por cuenta, por lo tanto los ciudadanos se pueden volcar a hacer esos depósitos porque cuentan con el aval del Estado.

En ese marco, los bancos pagan tasas de interés de 1 ó 1,5% a un año, por lo tanto puede ganar mucho con la diferencia de las tasas que cobran”, concluyó el hombre de Raymond James.En el caso de JP Morgan, si se compara el segundo trimestre de 2008 con el mismo período de 2009, se observa que sus resultados mejoraron en forma acelerada, pues pasaron de u$s2.000 millones a u$s2.700 millones.

En tanto, Wells Fargo pasó de u$s1.750 millones a u$s2.575 millones, lo que llamó la atención de los analistas, quienes no esperaban que tuviera una ganancia de esa magnitud.“De continuar así, se puede decir que los bancos están por debajo de los valores de libro, cuando habitualmente cuestan el doble de lo que figura en ellos, por lo tanto tienen mucho potencial”, agregó Olivieri.Palma Cané coincide con esta opinión pues según su visión “el sector que mayor margen de suba tiene es el financiero, porque el Tesoro de los Estados Unidos no va a dejar caer a los bancos, especialmente a los más grandes.

En los casos en los que las entidades dieron pérdidas, éstas fueron menores a las esperadas”.“En el sector de salud, las perspectivas son positivas porque tarde o temprano el plan de Obama se va a llevar adelante, y por lo tanto 40 millones de personas que antes no gastaban ahora lo van a hacer”, concluyó el CEO de Fimades.

Agustín Cramo, analista de mercados internacionales consideró que a la hora de elegir, se inclinaría por compañías ligadas a los siguientes sectores:

Farmacéutico
Financiero, incluyendo administradoras de tarjetas de crédito
Consumo discrecional (que incluye rubros diversos como bienes de consumo durable, hotelería o turismo)

Pero Cramo divide el análisis en dos partes. En primer lugar considera que en el corto plazo el S&P 500 debería tomarse un respiro desde los 1.000 puntos actuales para ubicarse en los 900 puntos, lo que equivale a una pérdida que iría del 5 al 8%.

En una segunda etapa cabe esperar una suba hasta ubicarse en las 1.200 unidades. “Las ganancias del primer semestre pueden atribuirse básicamente a una baja formidable de los costos de las empresas, pues las ventas también cayeron”, expresó Cramo.

“La cuestión pasa por la forma en que reaccione el consumo en EE.UU., pues hoy por hoy el ciudadano medio ahorra para poder cancelar parte de su enorme deuda pendiente de pago. No hay que olvidarse que esta variable era en promedio el 78% del PBI y hoy sólo es del 71%”, dijo Cramo.

Por último, el analista deja un dato de sumo interés para los inversores pequeños que quieran ingresar en un mercado que a la distancia parece poco menos que inaccesible.

"Para quienes se ven tantados por operar en Wall Street pero no quieren complicarse la vida con cuentas en el exterior o cosas por el estilo, existen fondos en el mercado local que replican lo que ocurre por ejemplo en el S&P 500, para lo que sólo necesitan una caja de ahorro en el banco que los gerencie", concluyó Cramo.

martes, 4 de agosto de 2009

Con su esposo preso, Ruth Madoff debe rendir todo gasto superior a los u$s100

Lo dicidió el juez que lo condenó a 150 años de carcel por su estafa piramidal. A ella la acusan de vivir una vida de esplendor con el dinero estafado



Ruth Madoff, la esposa del financiero Bernard L. Madoff, condenado a 150 años de cárcel por un fraude piramidal de más de 60.000 millones de dólares, deberá informar al administrador del proceso de insolvencia de la firma financiera de su marido, el abogado Irving Picard, de todos sus gastos superiores a 100 dólares por lo que se verá obligada a llevar un libro de cuentas que refleje sus gastos.

Según dictaminó el pasado viernes el juez federal Burton Lifland, la esposa de Madoff deberá permitir al administrador el acceso mensual al libro de cuentas en el que deberán constar todos los gastos por un importe superior a 100 dólares.

El acuerdo, que puede suponer un brusco cambio en el nivel de vida acostumbrado por Ruth Madoff, clienta habitual de firmas de alta costura y los establecimientos más exclusivos de Nueva York, vino provocado por la demanda interpuesta la semana pasada por Picard contra Ruth Madoff con la intención de recuperar los 44,8 millones de dólares que fueron transferidos a su esposa por Bernard L. Madoff en los últimos seis años a través de su firma de inversión.

En este sentido, el administrador de la insolvencia de la firma financiera de Madoff acusó a la esposa del autor del mayor fraude en la historia de EE.UU. de "vivir una vida de esplendor con el dinero estafado a los inversores".

Ruth Madoff, de 68 años, aunque no ha sido formalmente acusada port el fraude cometido por su esposo, acordó entregar a las autoridades la mayor parte del patrimonio familiar, valorado en unos 80 millones de dólares, para indemnizar a las víctimas de la estafa a cambio de conservar unos 2,5 millones de dólares que no estarían vinculados a las actividades fraudulentas de su esposo.

Asimismo, ante el escándalo desatado tras descubirse el timo priramidal cometido por Bernard Madoff, su esposa se vio forzada a abandonar el exclusivo ático de Manhattan en el que el matrimonio residió durante más de 40 años y en el que Bernard Madoff permaneció recluido durante los meses previos al juicio.

En este sentido, el abogado de Ruth Madoff, Peter Chavkin, señaló que su cliente aún no ha logrado encontrar una nueva vivienda, puesto que a pesar de no haber sido acusada formalmente, la opinión pública se ha mostrado especialmente crítica con el papel desempeñado por la señora Madoff en la estafa.

lunes, 3 de agosto de 2009

En sólo seis meses, se fugaron u$s11.200 M de Argentina


Desde mediados del 2007 a esta parte salieron del sistema financiero argentino casi u$s43.000 millones, según cifras divulgadas por el Banco Central

La dolarización de los depósitos y el envío de divisas al exterior, al colchón o a las cajas de seguridad sumaron u$s11.195 millones en el primer semestre de este año, una cifra levemente superior a lo que se fugó durante la primera mitad de 2008, en medio del conflicto con el sector rural.

Así, desde el estallido de la crisis internacional a mediados de 2007, agravado por las complicaciones políticas y económicas domésticas, se pasaron a dólares y salieron del sistema financiero casi u$s43.000 millones, según las cifras divulgadas por el Banco Central (BCRA).

En los tres meses anteriores a los comicios legislativos, y a pesar de las medidas oficiales adoptadas para frenar o demorar la demanda de dólares, la salida de capitales fue de u$s5.519 millones.

De acuerdo con el BCRA, "la demanda de billetes en moneda extranjera se incrementó en la última parte del mes de junio, y registró una posterior caída a partir de la fecha de las elecciones nacionales. Esta caída en la demanda de billetes en moneda extranjera se profundizó a lo largo de los días del mes de julio".

Esos fondos fueron financiados con las divisas que ingresaron por el comercio exterior que sumaron en esos seis meses u$s10.204 millones, en gran parte por la fuerte caída de las importaciones, y préstamos del exterior.

Aún así, el Banco Central tuvo que resignar unos u$s360 millones de sus reservas para cerrar las cuentas, tal como cosnigna el diario Clarín en su edición de hoy. Esto significa que los fuertes superávits generados por el comercio exterior ingresaron por una ventanilla y salieron por otra.

No quedaron en el país y eso tuvo un efecto claramente contractivo porque se trata de fondos que no se canalizan en inversiones y mayores gastos internos, destaca el matutino. En su mayor parte fueron guardados bajo el colchón o en cajas de seguridad o salieron al exterior.

viernes, 31 de julio de 2009

Moody's redujo las calificaciones a dos de los mayores bancos de España

La agencia calificadora de riesgo apuntó contra BBVA y Santander, a quienes les bajó la nota de deuda, depósitos y fortaleza financiera por su exposición

La agencia Moody's Investors Service bajó el jueves algunas calificaciones a los dos mayores bancos españoles, por "las preocupaciones sobre el amplio deterioro de la economía española, a la que tanto BBVA como Santander están muy expuestos".

En una nota, Moody's dijo que redujo un escalón la calificación de la deuda senior y los depósitos tanto del banco BBVA como del Santander, a Aa2 desde Aa1. Al mismo tiempo recortó la fortaleza financiera de ambas entidades a B- desde B y la deuda subordinada a Aa3 desde Aa2.

En el caso de BBVA, la nota hace referencia también a la presión proveniente de dos mercados en los que está presente, México y Estados Unidos.

Respecto a Santander, alude al aumento de su exposición a Reino Unido y Estados Unidos, dos mercados que también hacen frente a importantes dificultades, según informó Reuters.

jueves, 30 de julio de 2009

¿Necesita Barack Obama un segundo plan de estímulo fiscal?

Los asesores económicos de la Casa Blanca creen que, sin mayores estímulos fiscales, el desempleo -que ya se aproxima al 10%- puede seguir en aumento haciendo aún más lenta y dolorosa la recuperación de la economía norteamericana. Qué opinan los especialistas sobre la medida

En medio de la recesión que vive la economía de Estados Unidos y la pérdida de popularidad que la nueva administración ha empezado a experimentar, el presidente Barack Obama se encuentra frente a dos problemas críticos: el aumento del desempleo y la profundización del déficit fiscal.


Intentar resolver el primero puede agravar el segundo, pero si no actúa frente a la creciente tasa de desocupación las aspiraciones de su partido para acrecentar su mayoría en las elecciones legislativas del 2010 se pueden esfumar.

Los asesores económicos de la Casa Blanca creen que, sin mayores estímulos fiscales, el desempleo -que ya se aproxima al 10%- puede seguir en aumento, haciendo aún más lenta y dolorosa la recuperación de la economía norteamericana y lastimando la credibilidad del Presidente.

El problema es que el apoyo del Congreso a un nuevo paquete de ayuda sería muy costoso en términos políticos ante un déficit fiscal cercano al 12% del Producto Bruto Interno (PBI) y una expansión de la deuda pública que puede llegar al 90% del PBI para el 2014.

Entre los argumentos más usados por los republicanos está que el plan de estímulo y rescate económico promovido por el Gobierno durante los últimos meses es equivalente a la suma ajustada por inflación del:
  • Plan Marshall para la recuperación Europea,
  • El proyecto del hombre a la Luna,
  • La Guerra de Corea,
  • La invasión a Irak y
  • El famoso New Deal, elaborado por Franklin Delano Roosevelt, para salir de la Gran Depresión

Por su parte, la consejera económica de la Casa Blanca, Cristina Romer ha sido enfática en señalar que dedicar todas las baterías en el corto plazo para reducir el déficit fiscal también puede acarrear problemas, más aún saliendo de una recesión profunda.

En este contexto, se abrió un gran debate nacional en el que muchas voces alertan sobre la necesidad de un segundo plan de estímulo fiscal destinado a los mercados laborales, aunque lo peor de la crisis económica y financiera ya parece haber quedado atrás.

El economista Nouriel Roubini, el gurú que anticipó la crisis subprime, expresó que, "de hecho, podríamos necesitar un estímulo fiscal a comienzos del próximo año o antes del fin de este año".

"Podría estar en el rango de u$s200.000 millones y u$s250.000 millones, no demasiado pequeño, no demasiado grande" ya que, si se diera este último caso, “los mercados financieros comenzarían a preocuparse por la sostenibilidad fiscal de Estados Unidos, con graves consecuencias negativas para el mercado de bonos”, añadió.

Sin embargo, Roubini aceptó que "lo peor está detrás de nosotros en términos de condiciones económicas y fiscales", ya que la economía sigue contrayéndose, pero a un paso más lento.

La opinión de Warren Buffett
El “gurú de Omaha” señaló en una entrevista que el desempleo podría alcanzar el 11% y coincide con Roubini sobre la necesidad de ese paquete. "No estoy prediciéndolo, pero no me impresionaría", dijo sobre la cifra del desempleo.

"Vamos a salir de este año mejor que nunca. Los mejores días de Estados Unidos yacen adelante, pero no en la próxima semana ni próximo mes", resumió.

Buffett, el multimillonario fundador de Berkshire Hathaway, indicó que los estadounidenses sufrieron "un shock al sistema" por las dificultades económicas del último trimestre del año pasado, pero ahora comenzaron a repuntar.

"No nos encontramos en una caída libre, pero tampoco estamos en una recuperación", dijo el inversionista al programa "Good Morning America" de la cadena ABC.

"Perfectamente podría solicitarse un segundo paquete. No es una panacea. Un estímulo es lo correcto. Esperás que no se diluya", reflexionó el inversor.

Joseph Stiglitz, Premio Nobel de Economía y profesor en la Universidad de Columbia, también está a favor.

“El problema fundamental es que el primer estímulo no es tan grande como aparenta por las reducciones de las compensaciones en los ingresos estatales. La red de estímulos es mucho menor que los estímulos publicados debido a las compensaciones estatales y los efectos locales”, explicó.

“Yo crearía un plan para compartir ganancias, en el que el Gobierno realice una compensación efectiva por el déficit en la recolección de impuestos estatales y locales que han ocurrido como resultado de la recesión y la caída”, afirmó.

La opinión del Gobierno
Los líderes estadounidenses deben estar abiertos a la posibilidad de su implementación para impulsar más la actividad, que aún sufre una hemorragia de empleos, dijo recientemente el líder de la mayoría en la Cámara de Representantes del Congreso, Steny Hoyer.

Para Hoyer aún es muy pronto para saber si el esquema de estímulo a dos años por u$s787.000 millones aprobado en febrero está teniendo el impacto deseado en la economía, que está en recesión desde diciembre del 2007.

"Ciertamente, es muy pronto ahora para saber si no está funcionando", dijo Hoyer. "De hecho, asumimos que lo está haciendo. Creemos que hay muchas personas que de otro modo hubieran sido despedidas, y eso no ha pasado", agregó.

"Pero debemos estar abiertos a ver si necesitamos acciones adicionales", sostuvo. El mes pasado, los empleadores eliminaron unos 467.000 puestos de trabajo, lo que envió la tasa de desempleo al 9,5%, récord en casi 26 años.

Sin embargo, se prevé que el panorama laboral empeore en los próximos meses. El presidente Barack Obama y muchos economistas predicen que aumentará arriba del 10 por ciento.

Por lo tanto, las sugerencias de un segundo estímulo han estado incrementándose ante las críticas de los republicanos que han argumentado que el primer paquete estuvo mal enfocado y derrochó dinero en programas que no favorecerán a la economía ni crearán empleos.

El secretario del Tesoro norteamericano, Timothy Geithner aseguró que el plan implementado en febrero tendrá su mayor impacto en la inversión en la segunda mitad de 2009. Además, no cree que en este momento se pueda decidir si será necesario avanzar en otro similar el próximo otoño.

"El programa de estímulo se diseñó para un período de dos años y el mayor impacto en la inversión llegará en la segunda mitad de este año", sostuvo en una entrevista organizada por un diario económico francés.

En cuanto a si confía en que la recesión finalizará en el último trimestre del año después de que la FED confirmara ayer su previsión de que la economía repuntará en el segundo semestre de 2009, Geithner respondió que todos los pronósticos de organismos privados "coinciden con esta percepción", pero puso de relieve que la labor del Departamento del Tesoro es "trabajar con todos los países" y que se hace lo suficiente para recuperar el crecimiento.

El Secretario recordó que la mayor fuente de debilidad se produjo en aquellos países donde hubo un rápido crecimiento del crédito, de los precios de la vivienda y un endeudamiento en el sistema financiero y que para poner en marcha "bases sólidas para la recuperación" hay que dejar que se complete el "proceso de ajuste".

La opinión del consenso
Apenas ocho de los 51 economistas encuestados por The Wall Street Journal acerca de esta posibilidad, dijeron que se necesitan más medidas de este tipo y sugirieron un gasto adicional promedio de unos u$s600.000 millones.

La mayoría de los economistas pronostica una tasa de desempleo de por lo menos 10% hasta junio del próximo año, la que caería a 9,5% antes de diciembre de 2010.

"Se acerca la madre de todas las recuperaciones sin empleo", manifestó Allen Sinai de Decision Economics. El economista, sin embargo, es partidario de dejar que transcurra el tiempo suficiente para que "los rezagos de las decisiones de política fiscal y monetaria se puedan "sentir en todo el sistema".

Al igual que la mayoría de los economistas sondeados, Sinai indicó que el grueso del paquete de estímulo no surtirá efecto hasta 2010.

Nicholas Perna, de Perna Associates, uno de los partidarios de una nueva ronda de ayuda, dijo que hay razones de peso para ello. "La más evidente es la necesidad de compensar la gran presión fiscal que recién empieza debido a los aumentos de impuestos de los gobiernos estatales y locales y los recortes de gastos para tratar de equilibrar sus presupuestos", aseveró.

Algunos economistas esgrimieron otros motivos para oponerse a un nuevo estímulo. Más de un tercio dijo que el paquete fiscal tendrá un efecto limitado en la economía, mientras que el 6% manifestó que el estímulo ha perjudicado a la economía.

El director del Consejo de Asesores Económicos bajo la presidencia de Bill Clinton, Martin Baily, es claramente enemigo de tomar esta medida.

“Ya que la economía está ganando terreno, no creo que sea momento para un segundo estímulo. Además, el primero no ha tenido tiempo de funcionar todavía; aún sigue en curso. Si la economía empeora más de lo que se espera (en otras palabras, si el PBI declina rápidamente durante el tercer y cuarto trimestre de este año) entonces será momento de formularlo, el cual yo haría mediante devoluciones fiscales”, explicó.

“La razón de mi renuencia a crear un segundo paquete ahora es porque las proyecciones del déficit en el presupuesto son espantosas y hasta cierto punto podemos encontrar dificultades en su financiamiento. Como precaución, deberíamos ahorrar lo que queda del dinero del TARP (Programa de Alivio para Activos en Problemas, por sus siglas en inglés) para el sector financiero”, amplió.

Para Arnold Kling, ex economista de la junta de la Reserva Federal, “una parte muy reducida del estímulo tendrá efectos este año, así que si intentan mostrar empíricamente que está o no funcionando, no les será posible porque ha pasado muy poco”.

“Si los economistas lo estuvieran diseñando, lo harían de tal forma que comenzara a funcionar pronto, pero sea cual sea la razón, la administración decidió que fueran los líderes en el Congreso quienes llevaran a cabo estas políticas. Estos se enfocaron más en lo que les beneficiaría a ellos políticamente hablando que en lo que pondría de nuevo en marcha a la economía”, sostuvo.

Por último, Mark Sandy, Director de Economía de Moody's Economy.com explicó que “sería prematuro llegar a la conclusión de que necesitamos otra ronda de estímulos. Creo que los que están en vigencia están funcionando de forma muy apegada a lo esperado, pero esto no significa que los legisladores no deban estar planeando algo. Las posibilidades de que necesitemos otra ola de esfuerzos en las políticas para rescatar la economía para 2010 son altas, pero antes debe crearse un balance”.

Sandy fue contundente al afirmar que “el riesgo de todo esto es que los inversionistas a nivel mundial están preocupados de que estemos manejando déficits enormes; si se sublevan, entonces las tasas de interés se elevarán y se nos invalidará cualquier beneficio de otro estímulo”.

“En realidad, deberíamos concentrarnos en la moderación de las ejecuciones hipotecarias: el Presidente ha puesto en marcha un plan bastante agresivo y no parece estar funcionando, y si los precios en las viviendas están cayendo, la economía no va a llegar a ningún lado”, concluyó, no sin razón, Sandy.

miércoles, 29 de julio de 2009

¿Qué escenarios prevén los especialistas ante la fuga de capitales?

El rumbo de las finanzas en lo que resta de 2009 estará determinado por la combinación de variables claves como el tipo de cambio. Qué previsiones existen sobre un posible stress cambiario y por qué los analistas hablan de un “surfeo económico”

Comprar dólares, invertir en bonos y acciones o mantener los plazos fijos, serán algunas de las decisiones que deberán tomar los ahorristas en los meses que restan de 2009. Sin embargo, la realidad económica resulta compleja y es por eso que los especialistas señalan diferentes escenarios que pueden tener lugar en la Argentina.

Para ellos, buena parte de las decisiones estará en manos del Gobierno, que tendrá poco margen de elección si la fuga de capitales regresa a los niveles de junio. También dependerá de los controles cambiarios, la emisión monetaria para el Tesoro, el crédito y la confianza sobre la economía.

Los motivos por los que se debe hacer hincapié en el tipo de cambio y la balanza comercial, junto con los aspectos más importantes para comprender el devenir financiero, en el mapa de ruta elaborado por economistas.

Cuáles son los escenarios posibles
Una de las formas de orientar a los inversores, es establecer diferentes marcos que permitan anticipar la situación financiera. Así, el diálogo, las negociaciones, la fuga de capitales y el tipo de cambio, son los ejes que establecen los límites de cada una de las alternativas que marcarán la realidad de los próximos meses.

En Standard &Poor’s delimitaron tres posibles caminos que podría tomar la Argentina. Una primera posibilidad es aquella en la que el Gobierno “mantiene la misma dirección, solamente con modificaciones menores”. De acuerdo con la calificadora, hay grandes probabilidades de que el Ejecutivo se incline en este sentido, ya que a pesar de que se efectúen ciertos cambios en el Gabinete, estos no serían profundos.

Asimismo, desde la calificadora destacaron que “la combinación de un mayor acceso al financiamiento -de acreedores voluntarios-, políticas macroeconómicas más consistentes y una mayor credibilidad en las estadísticas económicas, podría ayudar a sostener la confianza y evitar una pérdida de la calidad crediticia, si adoptan las medidas más temprano que tarde”.

Es decir, que el primer posible esquema, de no mediar un cambio en el rumbo de la economía podría marcar “el debilitamiento de las condiciones económicas” y “continuarían disminuyendo las opciones de la administración”. Por consiguiente, la combinación de un “entorno económico cada vez más complejo y un balance desfavorable de las fuerzas políticas para la administración, colocarían a Argentina en una senda más riesgosa”, señalaron desde S&P.

Básicamente, dependerá de la lectura que se realice de los resultados de las elecciones legislativas y de la continuidad o no del “elemento sorpresa” que caracterizó la actual gestión con respecto a las decisiones más importantes sobre las finanzas y la economía en general, como fue el traspaso de las AFJP al Estado.

Aún en medio de la salida de capitales, el segundo escenario mencionado por S&P sería el marcado por una “moderación de las políticas”, que se caracterizaría por mayor diálogo con los sectores. En términos económicos, un acercamiento se traduciría en una posición más sostenible para el país.

En este sentido, Jorge Todesca de Finsoport, coincidió con la calificadora: “De lograrse un diálogo exitoso entre el Gobierno y los demás sectores, al igual que si se realizan cambios en el INDEC y se llega a un acuerdo con el Club de París y los holdouts, la Argentina no tendría problemas en terminar sin sobresaltos el año aunque presentaría una pequeña caída en las reservas”.

El economista destacó que, por el contrario “en caso de fracasar las negociaciones con el campo, de aplicar parches al Instituto de Estadísticas, el escenario para el país será más complejo en materia económica”.

Finalmente, el tercer marco que prevé S&P está caracterizado por una “radicalización de las políticas; un intento drástico de recuperar margen de maniobra fiscal”. En este punto, el Estado intervendría con fuerza, pero resulta menos viable dado que el Gobierno no retuvo el control del Partido Justicialista.

Al ser consultado sobre esta posibilidad, el economista Aldo Abram de Exante explicó que “los escenarios que tenemos por delante no son tan malos como los que teníamos antes de las elecciones. En aquel momento se presentaban dos caminos posibles; uno de ellos es el que mostraba al Gobierno fortalecido, caso en el que se esperaba un mayor avance del Estado sobre la economía, los medios y la Justicia. El segundo escenario, era el que dejaba al oficialismo fuertemente derrotado y producía una crisis institucional”.

”Hoy, en cambio, las opciones son mejores. A pesar de eso, más que hablar de ‘proceso de diálogo’ yo prefiero hablar de negociación”, subrayó el economista. Desde su punto de vista “la gobernabilidad va a surgir del consenso que se pueda lograr con los legisladores y los partidos políticos. Otra de las cuestiones que merece atención es que la oposición no debe perder de vista cuál es el funcionamiento de las instituciones, porque si una ley se termina cuando se sanciona otra, no dependerá entonces del Ejecutivo, sino del Congreso la tarea de llevarla adelante”.

En tanto, para M&S Consultores, la principal incógnita al momento de realizar revisiones es la recuperación del nivel de actividad. En ese sentido, destacaron que “la política económica 2009 - 2011 se irá metamorfoseando a partir de las tendencias que vayan registrando las variables macroeconómicas claves”.

En ese punto mencionaron “la fuga de capitales, el superávit comercial y el tipo de cambio, las necesidades de financiamiento fiscal y el nivel de actividad”. Al mismo tiempo, definieron que tendrá lugar un “surfeo económico”, que es la voluntad de hacer equilibrio para que la economía llegue con el menor número de complicaciones al final del mandato.

Más allá de esa visión macro, puntualizaron otros pronósticos: “lo que no se hizo en los últimos seis años no se hará en los próximos dos; quedó descartado un giro de la política económica. El Gobierno es lo que mostró ser en el mandato y medio que pasó; en los próximos dos años ni la inversión ni la creación de empleo tendrán un papel relevante; como en todo surfeo, terminará quedando una mochila para la próxima administración”.

Es por este motivo que la política económica que viene será una mezcla de condimentos dentro del status-quo y “no se abandonará la veta de los controles; en algunos casos puede llegar a profundizarse”, según indicaron los analistas.

Habrá una combinación de elementos en las decisiones económicas de cara al próximo período, “se mezclarán condimentos semi-ortodoxos por ejemplo, revisar el INDEC o ensayar una propuesta de arreglo de la deuda pública que sigue en default”.

A su vez, pueden participar decisiones “neo-heterodoxas orientadas a recomponer la liquidez de la economía: por ejemplo, ir a dosis crecientes de emisión monetaria al margen de lo que se emita por comprar el superávit del comercio exterior. Y no puede descartarse que se superpongan un acuerdo con el Club de París con más controles cambiarios”.

En esta compleja receta, la clave de la tendencia cambiaria del surfeo será el resultado de “la carrera entre el superávit comercial y la fuga de capitales; determinará por un lado el nivel de stress que mostrará el mercado cambiario y, por otro, el nivel de liquidez y de actividad de la economía”, según sintetizaron.

La clave: la fuga de capitales
Las variables a tener en cuenta al momento de analizar las perspectivas financieras son muchas, pero una de ellas es crucial; la salida de capitales. Ante la falta de señales de previsibilidad, el resguardo en dólares continúa siendo una importante opción para los ahorristas.

Tanto es así que desde M&S destacaron que junto con el tipo de cambio y el superávit comercial, la fuga del dinero del sistema es uno de los factores que resultarán determinantes en los próximos meses del año.

De acuerdo con el análisis de la consultora “si la fuga de capitales se disparara por arriba de u$s1.000 M por mes -como ocurrió en junio pasado-, no habrá colchón de superávit para financiarla. El Gobierno no tendrá demasiado margen para dar pasos en falso”.

En este punto, la salida “difícilmente baje del piso que parece haberse armado en torno a esa cifra. Es una demanda de dólares que tiene una raíz en buena medida minorista poco sensible a noticias puntuales o a mejoras de expectativas transitorias”.

Según la evaluación de M&S en el corto plazo, el mejor escenario sería un empate que aleje la probabilidad de un stress cambiario fuerte pero dificulta la recomposición de la liquidez.

En tanto, Abram opinó que “la fuga de capitales impacta en la economía de una manera distinta de lo que la mayoría de la gente imagina. Cuando se habla de eso, muchos creen que se trata de una persona con una valija en Ezeiza a punto de dejar el país y, en realidad, somos todos los ciudadanos que ante la incertidumbre compramos dólares, no consumimos y por lo tanto se genera un impacto directo en la demanda interna. No invertimos, simplemente guardamos el dinero en el placard”.

”En suma, esto provocó una tendencia recesiva que comenzó en los últimos meses de 2008. Posteriormente, esa curva comenzó a atenuarse. Puede que la Gripe A haya complicado un poco las cosas, pero lo cierto es que la salida de capitales parece atenuarse”, evaluó el economista de Exante.

En ese sentido, Todesca afirmó: “Parecería que en el último mes disminuyó un poco fuga, si bien aún no contamos con los datos oficiales. Si uno considera también el saldo positivo de la balanza comercial que fue en el primer semestre de u$s9.000 M, y se suman otros u$s6.000 M según se estima para el segundo, con un saldo anual de u$s15.000 M, si la fuga bajara a u$s1.300 M tendríamos un escenario optimista y posible”.

Las perspectivas sobre el tipo de cambio
La suba administrada del dólar por parte del BCRA, genera cierta previsibilidad que hace que la mayoría de los analistas vean a la moneda norteamericana cotizar en torno a $4 en diciembre.

Sin embargo, desde M&S Consultores remarcaron que “$4 luce ‘bajo’ si se lo mide contra la actual salida estructural de capitales. Hoy no hay incentivos macro –financieros para que la gente no siga comprando dólares -por ejemplo, la tasa de interés que se paga por los depósitos en pesos es demasiado baja-. Así, $4 es claramente insuficiente para desincentivar la fuga”.

Aún teniendo en cuenta este dato, comentaron que “para el comercio exterior no es un mal tipo de cambio. Más allá de realidades sectoriales puntuales, un tipo de cambio en torno a $4 se ve razonable para exportar y para competir con la importación. Esta afirmación está atada a que el clima ayude para que la cosecha que viene sea buena, a que los precios internacionales se sostengan y a que no reboten de golpe las importaciones que están bajísimas por la recesión y los controles”.

Es decir, “es un tipo de cambio razonable porque no presenta atraso manifiesto aunque es inestable, y está agarrado con alfileres” y agregaron que “en una comparación clave con Brasil tampoco es un mal dólar para un real en torno a 2 pesos. Por supuesto que $4 se quedaría corto si el real volviera a saltar al entorno de $2,50 como sucedió hace apenas unos meses atrás”.

Así, los rumbos demarcados por los especialistas advierten las principales variables que deberán ser tenidas en cuenta a la hora de analizar el futuro de la economía. Los escenarios, demarcados por los límites del diálogo y la revisión de políticas, se cristalizarán o no dependiendo no sólo de la voluntad del Gobierno, sino también de múltiples factores entre los que se encuentran la calidad institucional, y las estrategias de la oposición.

martes, 28 de julio de 2009

La alegría "não tem fim": mientras todos miran al dólar, el real ganó 20%

Invertir, o consumir cada vez menos y comprar más dólares pasó a ser el lema dominante entre empresas y particulares que, ante el contexto de incertidumbre, buscan en el billete verde el clásico refugio.

Este comportamiento, que según explicó el economista Orlando Ferreres a iProfesional.com se da “no solamente en la calle San Martín, sino en cada provincia y en cada pueblo de la Argentina”, determinó que en el primer semestre salieran unos u$s10.000 millones.

Y mientras las miradas siguen clavadas en la divisa, hubo otras inversiones que no hicieron tanto ruido entre el grueso de los ahorristas pero que trajeron muchas satisfacciones. Una de ellas está en Brasil: en lo que va del año, el real se revaluó casi un 20% frente al dólar.

Este rendimiento se transformó en una excelente noticia para quienes confiaron en esa moneda, luego de la profunda devaluación que sufriera a lo largo del año anterior. En efecto, con este porcentaje, se convirtió en la de mejor desempeño frente al billete verde.

La explicación se encuentra en la recuperación de los mercados internacionales que implicó un mayor flujo de liquidez hacia los países emergentes, entre los cuales, sin duda uno de los preferidos es Brasil, por la solidez de su economía y su buena calificación a nivel mundial.

La última semana, el dólar alcanzó su menor valor desde septiembre del año pasado, al cotizar a 1,892 reales por unidad y revirtió toda la depreciación que había sufrido desde el agravamiento de la crisis económica.

"Si bien este proceso de revaluación se suma a una tendencia mundial, pues la mayoría de las monedas se han valorizado en estos últimos meses, lo cierto es que la mayor oferta de divisas estadounidenses en el mercado brasileño presiona sobre el tipo de cambio”, explica el último informe de M&S Consultores.

El repunte, que redondea el 20% en apenas siete meses, supera holgadamente lo ocurrido con el peso chileno, el dólar canadiense o la libra esterlina, con rangos que van del 11,4 al 16,4 por ciento.

En ese mismo período el peso argentino se devaluó un 10%, como consecuencia de la importante salida de fondos que se viene registrando desde mediados del 2007. (Lea más: "La fuga de capitales agrava la recesión y lleva la Gobierno a un callejón sin salida")

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lunes, 27 de julio de 2009

La financiación con tarjetas cae casi 3% en lo que va del año

En igual período del año anterior crecían más del 10%. Los préstamos personales, en tanto, se mantienen estancados cuando hace un año subían 22 por ciento


Los préstamos al sector privado alcanzan en la actualidad un total de $136.143, lo que representa un incremento de 4,32% en lo que va del año y de sólo 11,58% en los últimos 12 meses.

Tanto las líneas ligadas al comercio o empresas, como individuos presentan fuertes desaceleraciones en sus tasas de expansión. Ségún un informe de Portfolio Personal, esta situación termina, en el fondo, lógicamente repercutiendo en la macro.

Los créditos al sector privado se han convertido en uno de los escollos más relevantes para el crecimiento económico. Afecta en la profundidad de la recesión actual y lógicamente a la hora de proyectar una salida más o menos rápida.

El salto en la expansión del total, de hecho, ha sido por demás preocupante en el último tiempo.

Se pasó de un crecimiento de 39% en 2006, de un 43% en 2007, a niveles de 22% en 2008 y a una tasa proyectada para el año (la actual anualizada) del orden del 11/12 por ciento.

Sin ir más lejos, los préstamos al sector privado alcanzan hoy un total de $ 136.143. Esto representa un incremento de 4,32% en lo que va del año y de sólo 11,58% en los últimos 12 meses.

Tanto líneas ligadas al comercio o empresas, como individuos presentan fuertes desaceleraciones en sus tasas de expansión. Lo que termina, en el fondo, lógicamente repercutiendo en la macro.

Más allá de la credibilidad o no de las cifras del INDEC, lo que debe quedar en claro es que no se crece sino se recupera la actividad.

Bancos
Los bancos tienen un colchón de liquidez elevado pero no prestan, lo que lleva a discutir hoy como foco central si el problema es de oferta o en realidad de demanda. Nos inclinamos más hacia el primero concepto, claramente por las condiciones de las líneas que estarían en el menú de opciones.

En los últimos años, los préstamos estuvieron concentrados bajo cinco categorías que representan el 80% del total de los créditos otorgados: Adelantos de Cuenta Corriente, Documentos a sola firma, Hipotecarios, Personales y a Titulares de Tarjetas de Créditos.

Y, aunque el Banco Central no discrimina entre destinatarios, se entiende que los primeros dos están ligados principalmente a la actividad empresaria y los restantes a individuos.

Todos, no obstante, terminan hablando de contexto económico. El salto en la expansión del total, de hecho, ha sido por demás preocupante. Se pasó de un crecimiento de 39% en 2006, de un 43% en 2007, a niveles de 22% en 2008 y a una tasa proyectada para el actual año (en realidad, la actual anualizada) del orden del 11/12%.

Sin ir más lejos, en la actualidad, los préstamos al sector privado alcanzan un total de $136.143 millones según los datos oficiales de la entidad rectora al 8 de julio. Esto representa un incremento de 4,32% en lo que va del año y de 11,58% en los últimos 12 meses, lo que pone en evidencia una importante desaceleración con respecto a lo visto en el 2008 cuando en igual período el stock crecía a una tasa superior al 12% en el año.

Incluso, a julio del año pasado, la evolución interanual (12 meses) ascendía al 36%. Con respecto a las variaciones mensuales en el stock durante este año la tendencia ha ido también desacelerándose al pasar de tasas mayores al 1% en los primeros meses (salvo enero) al 0.8% en junio pasado.

En moneda local, específicamente, el stock es de $113.910 millones. Es decir, el 83% del total. Entre los préstamos mayoristas, los Documentos a Sola Firma suman unos $ 12.624 millones o 11 por ciento.

Esto son los que mayor desaceleración vienen mostrando desde el 2008. En 2006 y 2007 éstos préstamos crecieron a tasas del 25% y 21% respectivamente. Sin embargo, en el 2008 su expansión fue de tan solo 6%, y este año podría seguir la misma suerte.

Hasta el momento, esta línea muestra una variación positiva de poco más del 10% contra el 52% que incluso se llegó a observar en igual período del año pasado. Es importante resaltar que en los últimos 12 meses la expansión de dichos créditos fue de 10%, mientras que en el año anterior fue de 20 por ciento.

Esto a pesar, de la desaceleración que había experimentado la economía debido al conflicto del campo, entre marzo y julio del año pasado. Por su parte, la desaceleración de los Adelantos de Cuenta Corriente en pesos -representan el 14% del total de los préstamos, o $ 16.179 millones- es aún más importante.

Se empezó a apreciar el año pasado cuando su expansión anual se derrumbó de un 43% en el 2007 a un 21% en el 2008. Para peor, la expansión que muestra tanto en lo que va del año como así también en los últimos doce meses (3 y 10% respectivamente), son muy inferiores a los valores que mostraba en el 2008.

Con respecto a aquellos préstamos destinados al minoristas o individuos, los Personales son los más requeridos -representan el 25% del total, lo que son unos $27.801 millones y, a su vez, los que mayor desaceleración presentan.

Vale señalar que ésta empezó a evidenciarse en el año 2008 en donde, a pesar de que se expandieron un 30%, ya mostraban una importante caída con respecto al crecimiento del 63% experimentado en el 2007 y del 77% en el 2006. Incluso, la contracción es tal que en lo que va del año, los Préstamos Personales muestran una expansión de tan solo 0,60% cuando, en el mismo lapso del año pasado era de más de 22 por ciento.

Los Préstamos a Titulares de tarjetas de Crédito, por último, les va aún peor. Estos directamente muestran una evolución negativa en lo que va del año ya que, en los primeros siete meses, reflejan una contracción de 2,89% cuando, en el mismo lapso del año pasado crecían al 10,10 por ciento.

Por su parte, los préstamos en moneda extranjera representan el otro 16,33% ($ 22.233 millones) del stock total. La mayor concentración en esta categoría se aprecia en los Documentos a sola firma que concentran el 77% ($17.079 millones) del total seguido muy de lejos por Otros préstamos que alcanza el 11 por ciento.

En la primera categoría se aprecia una caída en lo que va del año del 6,25% cuando, en el mismo lapso del 2008, crecía 12%. Ahora bien, parte de esta desaceleración en el crecimiento de los préstamos se debe a la estrategia cada vez más conservadora que toman los bancos ante la incertidumbre en la que opera la economía actual.

La liquidez pasa hoy a ser un objetivo prioritario por sobre la intermediación. De hecho, el resguardo claramente se nota en el stock de pases pasivos que, aunque descendieron hasta los $9.000 millones en la última semana, se espera se recompongan ubicándose nuevamente en torno a los $15.000 millones.

Incluso a esto se le debe sumar las tenencias de Lebac y Nobac que parecen haber encontrado un piso en torno a los $33.000 millones.

Es decir, la plata está, pero no sale. Este escenario, en el fondo, termina lógicamente repercutiendo en la macro. Más allá de la credibilidad o no de las cifras del INDEC lo que debe quedar en claro es que no se crece si no se recupera la actividad.

Según el mismo informe, si el crédito no reacciona, la salida de la recesión volverá cada vez más cuesta arriba. Y para ello se necesitan señales.

¿Cuáles? Las mismas que deben ser temas prioritarios en la agenda del Gobierno. Es realmente un círculo virtuoso que necesita comenzar a moverse por un escenario de mayor confianza y de expectativas positivas.

Dólar: temen aparición de un mercado paralelo tras batería de medidas para evitar fuga

El Gobierno ya lanzó más de media docena de normativas, regulaciones y controles, tanto formales como informales, para detener la compra del billete verde. Sin embargo, la salida continúa y ahora la AFIP y el BCRA ponen la lupa sobre el ahorrista. Especialistas explican el escenario que viene


Desde mediados del 2007 se fugaron de la economía argentina alrededor de u$s43.000 millones, que equivalen a una pérdida anual del 8% del Producto Bruto Interno (PBI). Además, representa una muy cifra similar a las reservas con las que cuenta el Banco Central (u$s45.700 millones).

La magnitud de la cifra es más que elocuente y resume uno de los principales problemas, sino el más importante, que afecta a la economía argentina. Son miles de millones de pesos que no se invierten, o dejan de consumirse, y son la muestra más representativa del temor que invade a gran parte de la sociedad, que no percibe certidumbre sobre el futuro político-económico del país.

El propio ministro de Economía, Amado Boudou, habló sobre el tema, pero no como el mercado esperaba. El funcionario aseguró que no existe una salida de divisas, sino más bien "un cambio de cartera".

Sin embargo, más allá de la tranquilidad que quiera transmitirse desde la órbita oficial, la realidad marca otro panorama. La preocupación del Gobierno es tal, que desde fines del año pasado a la fecha se han impulsado media docena de nuevas normativas, regulaciones, controles formales e informales para detener la compra de billete verde. Y, a juzgar por los resultados, todo indica que la fuga continúa a paso firme.

En un principio, se puso la lupa en las operaciones bursátiles. Luego en la compra realizada por grandes empresas. Finalmente, llegó el turno del ahorrista. Todo esto sin olvidarse del "cerrojo" a las importaciones, que hizo más difícil el ingreso de productos al país, perjudicando sobremanera a un gran número de compañías que, según manifestaron, encuentran una fuerte traba para seguir operando en el mercado local.

Incluso, muchas de ellas deben exportar a pérdida para así lograr luz verde a la hora de ingresar artículos del exterior. Las causas de semejante drenaje son muchas y de la más variada índole, como también lo son las medidas que se implementaron desde la órbita oficial para detenerla, sin resultados positivos a la vista, teniendo en cuenta las magnitudes bajo análisis.

Entre las medidas implementadas desde noviembre del año pasado a la fecha, se destacan:
Lupa en las operaciones bursátiles: se redujo de u$s600.000 a u$s100.000 el cupo diario permitido para girar dólares al exterior.

Cerrojo al "contado con liqui": se obligó al comprador de títulos, acciones o bonos a mantenerlos en cartera al menos tres días. De esta forma se buscó poner una traba para que los inversores compren con pesos acciones de una empresa extranjera en el país (o un bono que cotiza en el exterior) y lo vendan rápidamente afuera -el mismo día- a través de una sociedad de bolsa autorizada. Al obligarlos a mantenerlos ese lapso de tiempo, quedan sujeto a cambios en las cotizaciones y expuestos a pérdidas.

Informar deudas en el exterior: se achicó de un año a un mes el plazo para informar aquellos pagos anticipados de deudas que deben hacerse al exterior. A partir de la vigencia de la comunicación 4960 del BCRA, dichos pagos de servicios de capital de deuda se admiten “en cualquier momento dentro de los 30 días corridos previos al vencimiento".

Control sobre operaciones con Uruguay: en mayo de este año, la Comisión Nacional de Valores (CNV) intentó obstaculizar las transacciones pactadas con activos de cotización pública que se utilicen para sacar divisas de Argentina, vía el mercado uruguayo.

Llamados "de control" a empresas: La Secretaría de Comercio Interior, con Guillermo Moreno a la cabeza, puso la lupa en compañías, casas de cambio y mesas de dinero para evitar la compra de dólares o dividir la demanda en el tiempo. Los llamados telefónicos, según destacan los afectados, comenzaron a multiplicarse.

Identificación de titulares de cuentas: Se intensificó el control para detectar quienes realizan las operaciones cambiarias y bursátiles y así evitar la creación de varias subcuentas paralelas, con distintos agentes de bolsa, pero todas pertenecientes al mismo titular (por la norma, se obliga a los bancos y agentes a acreditar sus activos en la Caja de Valores, donde se verifica la identidad).

Cruce de datos: se profundizaron, desde la AFIP, los controles a fin de identificar a aquellos que realizan transacciones y no puedan justificar el origen de los fondos. Una vez detectados, se confrontan los datos con la situación fiscal declarada ante el organismo. De esta manera, se apuntan a los casos en los que surjan inconsistencias significativas.

Freno a las importaciones: desde la Secretaria de Comercio se obligó a las firmas de algunos sectores a exportar por un monto similar al que importa, para tratar de controlar así los montos que se giran al exterior por pagos de compras realizadas.

El foco en el ahorrista Pero la fuga no cesa y es por ello que desde el Gobierno intentan subir la apuesta. Ayer se conoció una iniciativa, realizada en forma conjunta entre la AFIP y el Banco Central (BCRA), que tendría como objetivo frenar las compras de personas físicas y jurídicas, a partir de la instalación de un sistema que informaría online sobre la situación fiscal del comprador.

Se trataría de un mecanismo para evitar la evasión impositiva, mediante un software instalado en los puntos de venta –bancos y casas de cambio- que alertará al ente recaudador cuando surjan inconsistencias entre el monto adquirido por el contribuyente y su situación fiscal.

Según estimaron desde el BCRA, la medida podría comenzar a aplicarse en agosto y viene siendo estudiada desde hace ya varios meses. El propio titular de la AFIP, Ricardo Echegaray aclaró que “la normativa se aplicaría para la adquisición de moneda extranjera por encima de los $ 30.000 pesos”.

De esta manera, el Gobierno exigirá a los individuos y a las empresas que demuestren si tienen dinero en blanco para poder comprar, con el objetivo de controlar la evasión y reducir la fuga de capitales. Aunque también se apunta, como medida de fondo, a engordar el blanqueo.Sin embargo, desde el Central sostuvieron que "no hay un piso" para esta exigencia, ya que "todos los contribuyentes deberán tener su cuenta corriente online”.

¿Por qué atacan este segmento?
Porque aglutina la mitad del problema. Hay diversos caminos que llevan a los argentinos a pasarse de pesos a dólares. Si se considera el total del traspaso, (u$s43.000M desde 2007) se observa que:

La mitad se dio a través de la compra de billetes en bancos o en casas de cambio, es decir, unos u$s21.500 millones.

Se registraron transferencias desde cuentas locales a cuentas en el exterior por un total de u$s12.800 millones (30%).

Se colocaron depósitos en moneda extranjera en bancos locales, por u$s6.000 millones (14%).

Se compraron títulos valores, es decir, activos financieros nominados en dólares, como los CEDEAR, valores representativos de empresas cuyas acciones cotizan en el extranjero, por un monto de u$s3.000 millones (6 por ciento).

¿Se frena la fuga con la medida?
En forma unánime, los analistas consultados por iProfesional.com cuestionaron la efectividad de la medida anunciada, si el objetivo que se persigue es el de evitar la salida de fondos del sistema, si bien ponderaron el avance sobre la evasión fiscal.

“Es un palo en la rueda, aumenta la burocracia y no ataca los fundamentos del problema”, consideró el analista Ramiro Castiñeira, de la consultora Econométrica.

“Este tipo de controles deja en descubierto la preocupación que existe en el Gobierno y hace que la población incremente su interés y busque cubrirse comprando divisas. Por otro lado, considero que será un paliativo temporal”, concluyó.

En tanto, Jorge Todesca, titular de Finsoport, destacó que hay una distinción muy clara: "Que la AFIP controle si quienes compran, lo hacen con recursos genuinos, se encuentra dentro de las atribuciones del organismo recaudador”.

Sin embargó, Todesca sostuvo que lo anunciado ayer "se suma a la cantidad de controles que ya existían, pero en la medida en la que no se reestablezca la confianza, la situación llevará a la gente a comprar".

En el mismo sentido se expresó Rodrigo Álvarez, analista de Ecolatina, para quien "los controles del Gobierno hacen más explícita la situación y por lo tanto podría profundizar la fuga”.Fausto Spotorno, del Estudio Orlando Ferreres & Asociados, hizo referencia al cortoplacismo al afirmar que “este tipo de medidas tienen impacto en el corto plazo, con suerte pueden funcionar un par de meses y luego van perdiendo la fuerza que tenían inicialmente”.

Para Antonio Cejuela, director de la financiera Puente Hermanos "el aumento de controles no desalentará la demanda". “En realidad, lo único que hace es evitar los ´coleros´, es decir, aquellos que se prestaban el DNI para comprar en nombre de quien no quiere aparecer en los registros.

Por eso, solamente ataca el pase de mano a mano, que ingresa dinero negro al sistema”, consideró Fernando Izzo, desde ABC Mercado de Capitales. Cobra impulso el mercado paralelo

Otra arista que se desprende de toda esta batería de controles es la que muchos especialistas avizoran: la recreación de un mercado paralelo para la compraventa, al que recurrirán muchos interesados en adquirir divisas sin ser identificados. “Claramente se abre la brecha entre el mercado oficial y el paralelo.

Lo mejor siempre sería generar confianza y la forma más rápida de hacerlo es a partir de la restauración del INDEC, luego debería acordarse con el FMI, el Club de París, y los holdouts”, expresó el economista de Orlando Ferreres.En igual sentido, Castiñeira consideró que podría comenzar a tomar forma una brecha entre el dólar oficial y uno que cotice de manera paralela.

"Hoy, no existe tal diferencia y todas las divisas que se adquieren son las que vende el BCRA”.
Castiñeira enfatizó que “estos mercados (paralelos) siempre existieron y se tornan más relevantes con el aumento de los controles. Crecen cuando no se ataca el problema de fondo, que es la falta de confianza.

Entonces, ante la aparición de nuevos mecanismos de supervisión los mercados alternativos operan con igual o mayor caudal”.El especialista destacó: "Si la idea es desalentar la compra de dólares, no tendrá efecto".

En tanto, Todesca puntualizó: “Creo que el impacto que tendrá la medida instrumentada ayer será bajo, y normalmente cuando se controla el mercado, éste se abre nuevos caminos para operar".

"Hoy crecerá lo que se conoce como mercado ‘blue’ para la compra al contado en los bancos”, enfatizó.

¿Por qué es perjudicial la salida de capitales?
Desde M&S Consultores, dirigida por Carlos Melconián y Rodolfo Santángelo, explicaron que “mientras la cifra mensual de fuga sea más o menos parecida al superávit comercial, el mercado cambiario no entrará en pánico y el BCRA se las arreglará para superar la transición, sin picos de stress.

"Pero el empate no alcanzará para reponer la liquidez de la economía y hacer que el nivel de actividad salga del actual letargo y rebote”.

“Por el lado de la salida de capitales, difícilmente baje del piso que parece haberse armado, en torno a u$s1.000 millones por mes, con meses pico por arriba de u$s2.000 millones como marzo y junio pasados”, explicaron desde M&S.

“Es una compra de divisas con raíz minorista que responde a la lógica del ahorro en dólares de los años ochenta. Es bastante poco sensible a buenas noticias puntuales o a mejoras de expectativas con fondo transitorio”, agregaron.

Con niveles del orden de u$s1.000 a u$s1.500 millones por mes, se hará cuesta arriba que la economía vuelva a reactivarse en serio. De mantenerse esta tendencia, los analistas consideran que este año podrían fugarse unos u$s20.000 millones que se sumarían así a los u$s23.000 millones de todo el 2008.

domingo, 26 de julio de 2009

Indice Big Mac: el peso está subvaluado respecto del dólar

Según el análisis que compara el precio de la hamburguesa más famosa en 47 países, el tipo de cambio de equilibrio en el país debería ser u$s3,22

El Indice Big Mac, una original manera de comparar el poder de compra en diferentes países usando como medida el combo de McDonald’s realizada por The Economist, marca que en el caso de la Argentina el peso está subvaluado en un 15% respecto del dólar.

De acuerdo con el análisis que compara el precio de la hamburguesa más famosa en 47 países del mundo, el tipo de cambio de equilibrio en la Argentina debería ser u$s3,22, en lugar de los u$s3,81 registrados por el relevamiento, según surge del índice de la revista británica

Los argentinos pagan u$s0,55 menos por el mismo Big Mac que se come en Estados Unidos. Hay que aclarar que para el relevamiento se tomó un precio de $11,50, pero en la actualidad ya es de $14.

Con este último valor, la subvaluación del peso se reduce al 2,6 por ciento. Entre los países más baratos está China, donde el costo del Big Mac es de tan sólo u$s1,83, merced a una subvaluación del 49% del yuan.

El más caro, o el de moneda más sobrevaluada, es Noruega, donde la hamburguesa se vende a u$s6,15, lo que indica, según la metodología del ranking, que la moneda está sobrevaluada en un 72 por ciento.

La medición anterior indicaba que el peso estaba subvaluado en un 7% respecto del dólar, que debía costar $3,25 para estar equilibrado, en lugar de 3,50 pesos.

El índice Big Mac se elabora sobre la base de la teoría de la paridad del poder de compra (PPP, según sus siglas en inglés), que permite comparar el costo de vida a partir de una canasta de bienes.

En este caso, la canasta sólo incluye la hamburguesa más famosa del planeta, disponible en casi todos los países.

miércoles, 22 de julio de 2009

Ben Bernanke le ganó a Jean Claude Trichet 75% a 54%

Es el grado de aprobación que los presidentes de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo recogieron de una encuesta global

Los inversores alrededor del mundo aprueban la gestión de Ben Bernanke al frente de la Reserva Federal, según la primera encuesta global trimestral de Bloomberg. Además, apoyan firmemente su reelección y creen que la economía mundial está en el buen camino para recuperarse.

Hasta el 75% de los encuestados tiene una opinión favorable hacia el presidente de la Fed, muy por encima del 54% que apoya las decisiones de Jean Claude Trichet, presidente del BCE, o el 50% que aprueba las de Mervyn King, gobernador del Banco de Inglaterra. El gobenador del Banco Popular de China, Zhou Xiachouan, sólo ha contado con el apoyo del 42% de los participantes en el estudio.

El aplauso a Bernanke es tan unánime que incluso ha sacado mejor nota que el resto de banqueros centrales en sus propios países o regiones. Además, casi 3 de cada 4 creen que se ha ganado un segundo mandato al frente de la Fed a partir de 2010, cuando termina el actual.

La primera encuesta global de Bloomberg se ha realizado entre inversores de los seis continentes. En concreto, se han entrevistado a 1.0776 suscriptores de la agencia entre el 14 y el 17 de julio.

En cuanto a otros personajes relevantes de la crisis, el secretario del Tesoro, Timothy Geithner, ha contado con la aprobación del 57% de los encuestados, aunque en Estados Unidos sus resultados han sido negativos.

Por el contrario, tan sólo el 32% de los europeos han suspendido su actuación, mientras que en Asia la cifra se reduce hasta el 24%.

Optimismo sobre la economía mundial
En cuanto a la economía global, los inversores son optimismo sobre la marcha de la misma.

Así, el 61% de los entrevistados considera que la economía está estabilizada o mejorando.Por regiones, los inversores asiáticos son los más optimistas de todos. Más del 75% de ellos cree que la economía mundial se está recuperando, mientras que en Europa el porcentaje se reduce al 62% y en EE.UU. al 50%.

Por otro lado, más de la mitad de los encuestados espera que los tipos de interés suban en los próximos seis meses como consecuencia de la recuperación global de la economía.En cuanto a la economía estadounidense, los consultados ven la recesión como el mayor riesgo al que se enfrenta en los próximos dos años, por encima de la inflación.

En concreto, el 61% de los encuestados cita la recesión como la principal amenaza, en contraste con el 37% que lo piensa del aumento de precios.

Los problemas de la banca
El optimismo relativo sobre la economía también se traslada al sector financiero estadounidense, epicentro de la crisis. Así, más de tres cuartas partes de los inversores consultados creen que las entidades estadounidenses estarán mejor de aquí a un año, aunque sólo el 2% cree que estarán completamente sanas. Los que creen que estará peor son apenas el 10%.

Menos benévolos son los inversores con los bancos europeos, ya que un 23% considera que su condición se deteriorará en el próximo año.

martes, 21 de julio de 2009

Polémica decisión del gobierno despierta al mercado negro del dólar

Desde mediados del 2007 se fugaron del país más de 40.000 millones de dólares. Ese dinero no se volcó ni al consumo ni a la inversión, y explica buena parte de la retracción del nivel de actividad. Se fue a cuentas del exterior, a cajas de seguridad o simplemente al colchón.

La magnitud de la cifra impacta por sí sola, pero es mucho más impactante si la fuga se concretó en un contexto de controles crecientes de parte de las autoridades económicas.

Desde octubre del año pasado, y en forma conjunta, tanto la AFIP, como la Comisión Nacional de Valores (CNV) y el Banco Central (BCRA), desplegaron toda su artillería para tratar de encauzar formal e informalmente al mercado, con dudosos resultados.

Nadie olvida las presiones que se ejercieron sobre las mesas de cambio de las principales agencias y bancos, para evitar la concreción de operaciones de cierto volumen. Como así también las restricciones impuestas a las importaciones, para reducir la demanda de billetes.

Ahora la mira se pone sobre el comprador hormiga, el minorista, que se vuelca al dólar ya que sin ser un experto en el tema, sabe que es una de las formas más simples de evitar que se evaporen sus ahorros.

Es que la AFIP y el BCRA están estudiando un “novedoso sistema” para cortar dicha fuga, a través de trabas burocráticas que compliquen el acceso al mercado.

La medida apuntaría a las personas y empresas, quienes se verían obligadas a demostrar que están en regla ante la agencia de recaudación, es decir que sus pesos provienen de ingresos declarados.

El responsable de la AFIP, Ricardo Echegaray, explicó que “con el vencimiento del acuerdo fiscal, comienza un nuevo ciclo en el que la evasión impositiva será sancionada cuando los contribuyentes ocultan rentas al Fisco y después salen a comprar divisas”.

“Ahora estamos instrumentando un procedimiento de control que permitirá combatir la evasión impositiva de aquellos que compran divisas sin tener un respaldo económico que hayan exteriorizado como contribuyentes ante el Fisco. Esta política busca dar mayor certeza y transparencia”, planteó Echegaray.

Rodrigo Alvarez, de Ecolatina, le confió a iProfesional.com: “No voy a discutir la racionalidad de la medida, porque sería lógico que las personas que no pagan sus impuestos no tengan el mismo acceso a la compra de divisas. Pero creo que la medida apunta a la fuga de capitales, y los controles del Gobierno hacen más explícita la situación, por lo tanto podría profundizar la fuga.

“Esto se debe a que se deja en descubierto una preocupación y la población incrementa su interés y así buscará cubrirse en la compra de divisas. De todas formas, considero que será un paliativo temporal”, concluyó Alvarez.

En su versión de máxima, el estudio incluía la creación de un Certificado de Operación Cambiaria (COC), con validez de 1º días. Pero la iniciativa no prosperó.

“No es un control de cambios, lo niego categóricamente, el contribuyente va a seguir comprando dólares como lo hizo hasta ahora, con el máximo de 2 millones que establece el Banco Central”.

Con esas palabras, Echegaray, buscó disipar los rumores sobre la instalación de un sistema que restrinja las operaciones en el mercado cambiario.

Es que medidas de este tipo sólo impulsarían de inmediato la recreación de las tan conocidas “cuevas” en el microcentro porteño.

Un avezado operador del mercado, que está al frente de la mesa de cambios de un banco nacional, expresó que “el solo anuncio de estas medidas es una pésima noticia para el circuito financiero, ya que pone en pie de alerta a todos aquellos que durante años operaron al margen de la legalidad”.

Según el proyecto, los bancos y agencias de cambio deberán utilizar un sistema a través del cual se registrará cada operación, que se cruzará con los datos patrimoniales del individuo o empresa que “le permitirá a la AFIP generar un disparador de investigación en caso de inconsistencias, para llevar a cabo una fiscalización en tiempo real”

También se estudia determinar para cada cliente un importe en pesos para realizar operaciones cambiarias.

El mismo operador explicó que “este tipo de controles genera consecuencias totalmente diferentes a las propuestas: exacerba la fuga, pero también tienen su lado positivo, ya que generarán empleo, pues retornarán viejos conocidos nuestros: los arbolitos. Eso sí, difícilmente su trabajo sea en blanco”.

lunes, 20 de julio de 2009

La fuga de capitales agrava la recesión y lleva al Gobierno a un callejón sin salida

La salida de divisas acorrala a la administración K y la deja con muy poco margen de acción. La economía se seca. Llegan vencimientos de deuda y el país no tiene crédito externo. Analistas explican qué pasará en los próximos meses y qué sector aparece nuevamente en la mira para “salvar la caja”


La fuga de capitales no cesa y es de por sí el problema más grave que enfrenta el Gobierno.

En lo que va del año, salieron del sistema unos u$s10.000 millones, cuando el superávit primario (ingresos menos egresos) fue apenas de $6.000 millones y prácticamente se extinguirá en el segundo. En 2008, dicha cifra había sido tres veces superior.

El tema es grave, dado que la dolarización seca la economía del país, deja sin resto al sector público a la hora de incrementar reservas y de proveer liquidez al mercado financiero. En definitiva, reduce la cantidad de dinero disponible para que los bancos presten al sector privado, alargando aún más la recesión por la que transita el país.

Para el economista Carlos Melconian, de M&S Consultores, el nivel de actividad del tercer trimestre puede ser peor que el del segundo porque “la fuga de capitales sigue alta, el consumo empieza a sentir la sequía monetaria y la inversión privada está totalmente parada”.

En igual sentido, Aldo Abram, titular de la consultora de Exante, sostuvo a iProfesional.com que “la dolarización tiene un impacto adicional en las cuentas públicas al disminuir la recaudación”. Se agrava el problemaHasta la crisis del campo, el único comprador de divisas era el Banco Central, que como contrapartida emitía pesos que volcaba al mercado y alimentaba así al circuito monetario.

Desde abril de 2008 la situación cambió radicalmente: el sector privado desplazó al BCRA en la compra de divisas y dejó a la entidad con poco margen de maniobra para inyectar pesos al sistema.

"La fuga de capitales empezó en el 2007 y se acentuó en el 2008 con el problema del campo en marzo, con la expropiación de las AFJP en octubre y el acto eleccionario de este año", afirmó Abel Viglione, analista de FIEL a iProfesional.com.Los u$s43.000 millones que salieron desde mediados de 2007 equivalen a una pérdida anual del 8% del Producto Bruto Interno.

El pico más alto se dio en el segundo trimestre de 2008. A partir de entonces, la situación pareció descomprimirse durante los primeros meses de 2009, pero en junio volvió a encenderse la alarma, fiel reflejo de que el problema de fondo subsiste y más aún, tiende a agravarse, a pesar de los estrictos controles de AFIP, CNV y Banco Central sobre los grandes compradores.

Esta vez, el detonante fue "la incertidumbre que trajo las elecciones", tal como subrayó Abram. Los diferentes economistas consultados por iProfesional.com estimaron que la fuga de divisas durante junio osciló entre los u$s2.200 y u$s2.400 millones, por lo que el semestre habría concluído con un monto que rondaría entre los u$s9.800 y los u$s11.500 millones.

“En junio, la fuga terminó en u$s2.400 millones y el BCRA debió vender más de u$s800 millones para que el dólar no suba”, explicaron desde la consultora dirigida por Carlos Melconian y Rodolfo Santángelo.

¿Quién se lleva el dinero?Según Economía y Regiones, la consultora que conduce Rogelio Frigerio nieto, la salida de capitales del sistema es consecuencia de las expectativas negativas de los agentes económicos y del clima de desconfianza que impera en la actualidad.

“En realidad, mucha gente tiene la imagen de que la fuga de capitales está representada por un hombre rico con una valija llena de dinero que va a dejar el país, pero en realidad es algo mucho más amplio y tiene que ver con la incertidumbre sobre las futuras acciones del Gobierno”, explicó el director de Exante.

El analista agregó que "la mayoría de los argentinos, ante el temor optan por ahorrar, retirar los depósitos y comprar dólares para dejarlos en el placard o en cajas de seguridad. Esta medida tiene como principal costo una caída en el nivel de la producción, básicamente porque se estanca el consumo”.

Hoy en día, merced a los controles que ejerce la Secretaría de Comercio Interior sobre las mesas de dinero y las propias compañías para evitar la compra, el movimiento de billetes se explica por la demanda minorista.“La fuga de capitales es hormiga”, dijo el economista Orlando Ferreres. “Es la gente que los adquiere en las casas de cambio, pero no solamente en la calle San Martín, sino en cada provincia y en cada pueblo”, agregó.

Uno de los grandes canalizadores de los fondos que emigran es la República Oriental del Uruguay. En el último año, los depósitos de no residentes, dentro de los cuales se estima que un 90% es de residentes argentinos, creció un 40 por ciento.

Cabe apuntar que esta suba supera en casi diez puntos al crecimiento registrado por los plazos fijos en esa moneda radicados en bancos argentinos.

A ello debe sumarse la fuerte presencia de colocaciones de no residentes en cajas de seguridad, situación por la cual se está ante una virtual ocupación del 100% de la capacidad instalada, tanto en una como en la otra orilla del Plata.

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